蔚来汽车没有变，但资本市场对它的看法变了

【编者按】第二季度财报发出后，蔚来的争议很大。实际上，此份财报的研发费用支出、成本等方面都有亮点，资本市场对蔚来的反应已经过度了。

本文转自老孙论车，作者孙勇，经车师傅编辑，仅供业内人士参考。

9月24日美股盘前，蔚来汽车发布了二季报财报，超预期巨亏33亿元，股价闻声暴跌28%，一度跌破2美元，再创新低。相比上市之初，市值已缩水2/3。

怎么看待蔚来汽车的未来？最近有不少朋友与我探讨这个问题。

我的回答是：蔚来汽车没有变，甚至变得比以前更好了，但资本市场对他的看法变了。

评价蔚来汽车，说起来本人还是有些资格的：其一，我与蔚来汽车创始人、董事长兼CEO李斌是相识多年的朋友，我们都是北大毕业的，他还比我低几届。当初他创办易车网时，我们就开始打交道，创办蔚来汽车前后，我们也有一些交流；蔚来汽车总裁秦力洪也毕业于北大，曾担任过奇瑞汽车销售公司副总经理，协助总经理李峰工作，而我在李峰之前曾担任过奇瑞汽车销售公司总经理。虽然我们没有在一起工作过，但缘分不浅，也都是好朋友。创办蔚来汽车的过程中，我们也时常交流。其二，本人是蔚来汽车ES8创始版的第226号车主，尽管我是代表所在公司定的这辆ES8，但也算是蔚来汽车的“种子”用户，对其产品与服务有切身的体验。

客观地讲，一年多来，蔚来汽车从产品到服务的进步还是很大的。平时，这辆ES8我开的不多，我出行主要靠网约车，这辆ES8办公室有专职司机开，主要是用来接待客户，我有时也坐一坐，目前，已行驶1万5千公里。为了写这篇文章，我特地找司机来聊了聊，这辆ES8一年多来硬件没出过什么问题，主要是头半年软件偶尔有故障，但通过五次升级，现在已没有什么问题。服务方面，当初一交车时蔚来就建了一个针对车主个人的专属服务群，一有诉求，微信上一说，马上有人回复帮助解决，现在服务比以前更完善、更规范。

仔细阅读蔚来汽车的二季度财报，也还是有一些亮点：一、研发费用支出13亿元，环比上升20.6%，同比上升70%；二、扣除电池召回的额外成本，销售毛利率为-4%，比上季度-7.2%有大幅提升。

所以从这两个角度看，资本市场对它的反应过度了。

那资本市场为什么会反应过度呢？这里面既有外部因素，也有内部因素。

所谓外部因素，就是中国新能源汽车市场的走势不如资本市场预料的好。受补贴退坡政策的影响，今年8月份，新能源汽车销量同比下降15.8%，为多年来少有。初步预计，今年全年新能源汽车销量与去年持平，一改过去连续多年猛增的势头。

所谓内部因素，就是蔚来汽车的业绩也不如预期，而这中间，与蔚来汽车自身有很大关系。在这里我也顺便说一说。

一、产品强行上市。为抢时间，ES8当时产品还不太成熟就强行上市。发布会上，李斌介绍了一些特别有吸引力的功能和服务，结果未如期实现。牛是“吹”出去了，大家满怀期待，而且期望值很高，结果拿到车一开，不是那么回事。这些问题经媒体一放大，加上后来续航、自燃方面的负面报道铺天盖地，一些交了定金的客户就退车了。比如，本人就介绍了3位客户，发布会后都交了定金，结果后来2位退了车。他们退定金的那一刻，蔚来今天的困境我就提前看到了！

二、运营资产过重。为“重新定义用户体验”，蔚来通过自建NIOHouse，来自营销售和服务体系，结果导致投入资产过重，人员过多，运营费用过高。试想，如果当初蔚来只在北、上、广、深建示范中心，其它地方找百强经销商集团来合作，“共创蔚来、共享未来”，投资成本、运营成本就会大幅减少。当企业相对弱小时，应尽量团结一切可以团结的力量，不知蔚来为什么没采取这样的方法？

三、市场过于单一。由于目前中国新能源汽车市场还不够成熟，大多数新能源汽车厂家生产的产品一半以上是卖给B端客户，特别是网约车平台，真正C端私人客户可能还不到一半，而蔚来汽车为了维持品牌的“纯洁性”，只攻C端市场，因此丧失了一大块B端市场。

我想，如果当初在以上三个方面做出改变的话，今天蔚来汽车的销量应该可以增加至少1倍以上，费用可以减少1/4-1/5，业绩报表就会好看得多。

对于蔚来汽车还有没有未来，我持谨慎乐观的态度。从宏观方面讲，随着“双积分”政策的进一步完善，明年起中国新能源汽车市场又会逐步走好，从微观上看，蔚来本身也在做一些调整，如通过“优化”人员结构来减员增效、开设只有销售功能的NIOSpace等来降本增效，等等，相信不久的将来，这些举措就会逐步体现到业绩上来。

蔚来汽车是互联网造车新势力的“领头羊”，也是“扛旗者”。从我内心来讲，希望像上一波民营企业造车新势力中能走出吉利、长城、比亚迪等一批优秀企业一样，这一波互联网造车新势力中间也能涌现出2-3家明星企业来，这对中国汽车行业来讲是一大幸事。如果蔚来倒了，我估计后面这些产品刚上市或没上市的企业，戏也就不会太大了。

尽管在中国汽车市场整体低迷的背景下，这种局面有可能发生，但我还是希望这一幕不要出现。

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